行業(yè)資訊
Industry information
Industry information
對于眾多銀行理財從業(yè)者來說，無法忽視近期發(fā)布的“大資管新規(guī)”。因?yàn)檫@不僅影響銀行理財?shù)囊?guī)模增長，在相關(guān)資金運(yùn)作方面也會帶來不小的改變。
凈值化管理
為了回歸資管業(yè)務(wù)本源，監(jiān)管層在“大資管新規(guī)”中要求打破剛性兌付。
所謂“大資管新規(guī)”就是由中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。根據(jù)《征求意見稿》來看，監(jiān)管層打破剛性兌付的決心巨大，不僅要對相關(guān)違規(guī)行為嚴(yán)懲，還將設(shè)立獎勵舉報機(jī)制。
作為大資管的主力軍，銀行理財備受關(guān)注。由于其此前大量隱含保本承諾，如果按《征求意見稿》執(zhí)行，則面臨不小沖擊。
新金融觀察記者注意到，在2014年發(fā)布的《關(guān)于完善銀行理財業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項的通知》中，銀監(jiān)會曾明確要求，銀行信貸資金不得為其理財產(chǎn)品提供融資和擔(dān)保，理財業(yè)務(wù)應(yīng)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)。在業(yè)內(nèi)人士看來，這旨在杜絕銀行以自身的信貸資金為銀行理財資金提供兜底的潛在可能，而一旦打破這種信用背書，銀行將只能以理財資金的運(yùn)營管理能力來吸引投資者，投資者也將更加關(guān)注理財產(chǎn)品本身的風(fēng)險屬性。
按照最新發(fā)布的《征求意見稿》規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理。至于原因，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從根本上打破剛性兌付，需要讓投資者在明晰風(fēng)險、盡享收益的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險，而明晰風(fēng)險的一個重要基礎(chǔ)就是產(chǎn)品的凈值化管理。
據(jù)了解，不少資管產(chǎn)品包括銀行理財都采取預(yù)期收益率模式，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險不能及時反映到產(chǎn)品的價值變化中，投資者不清楚自身承擔(dān)的風(fēng)險大??；金融機(jī)構(gòu)將投資收益超過預(yù)期收益率的部分轉(zhuǎn)化為管理費(fèi)或者直接納入中間業(yè)務(wù)收入，而非給予投資者，自然也難以要求投資者自擔(dān)風(fēng)險。
南方一家券商的銀行業(yè)研究員對新金融觀察記者表示，“一旦剛性兌付打破，銀行理財對投資者吸引力將下降，部分資金有望轉(zhuǎn)向公募基金或存款。值得注意的是，"大資管新規(guī)"中并未明確非標(biāo)等其他資產(chǎn)的公允價值如何確定，考慮到其流動性較差，可能采用成本法計價?！?/span>
剛兌背后
為了能夠剛性兌付，銀行此前讓理財產(chǎn)品滾動發(fā)行以及不同產(chǎn)品之間的交易是較為常見的方法。
這種情況下，由于無法識別單獨(dú)理財產(chǎn)品的風(fēng)險與收益，一些銀行只能按照預(yù)先告知客戶的預(yù)期收益率來兌付，因此剛性兌付現(xiàn)象更加突出，存在銀行用自身信用和自營資金隱性擔(dān)保的問題。更為關(guān)鍵的是，不同產(chǎn)品之間甚至還會存在利益輸送現(xiàn)象，比如，理財產(chǎn)品之間互相交易，實(shí)現(xiàn)收益分享，特別是后期募集的理財產(chǎn)品資金可能會用來彌補(bǔ)前期產(chǎn)品的損失。
今年7月，央行曾發(fā)布報告指出，資金池操作存在流動性風(fēng)險隱患。在其看來，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，通過滾動發(fā)行、集合運(yùn)作、期限錯配、分離定價等方式，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將募集的低價、短期資金投放到長期的債權(quán)或股權(quán)項目，以尋求收益最大化，到期能否兌付依賴于產(chǎn)品的不斷發(fā)行能力，一旦難以募集到后續(xù)資金，可能會發(fā)生流動性緊張，并通過產(chǎn)品鏈條向?qū)拥钠渌Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)。如果產(chǎn)品層層嵌套，杠桿效應(yīng)將不斷放大，容易造成流動性風(fēng)險的擴(kuò)散。
值得注意的是，在《征求意見稿》中，監(jiān)管部門明確指出金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)。但這在未來能否得到有效執(zhí)行尚待觀察。畢竟，早在2014年，銀監(jiān)會就曾要求銀行對每只銀行理財產(chǎn)品分別建立明細(xì)，單獨(dú)核算，并應(yīng)覆蓋表內(nèi)外的所有理財產(chǎn)品，然而最終執(zhí)行情況并不好。
架構(gòu)變革
為了推動單獨(dú)核算、風(fēng)險隔離以及歸口管理等工作，三年多之前，銀監(jiān)會曾發(fā)文要求開展理財業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革，設(shè)立專門的理財業(yè)務(wù)經(jīng)營部門，負(fù)責(zé)集中統(tǒng)一經(jīng)營管理全行理財業(yè)務(wù)。
而如今，銀行理財業(yè)務(wù)組織架構(gòu)又將面臨新的變革。按照《征求意見稿》規(guī)定，主營業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，暫不具備條件的可以設(shè)立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營部門開展業(yè)務(wù)。
實(shí)際上，在未來資管產(chǎn)品“第三方獨(dú)立托管”的要求之下，商業(yè)銀行也將著力推動子公司運(yùn)作。因?yàn)?，在新?guī)過渡期內(nèi)，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行可以托管本行理財產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)為每只產(chǎn)品單獨(dú)開立托管賬戶，確保資產(chǎn)隔離。過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的獨(dú)立托管。
相比事業(yè)部制，資管子公司模式顯然更具獨(dú)立性和自主性。原因在于，事業(yè)部在銀行內(nèi)的考核和薪酬激勵機(jī)制，不能與其他部門有太大區(qū)別，而子公司可以有更好的激勵機(jī)制和風(fēng)控機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)在人、財、物資源配置上的自主權(quán)。不僅如此，子公司模式還會有更好的風(fēng)險控制效果，可將破產(chǎn)風(fēng)險控制在銀行外部。此外，較高的獨(dú)立性也有利于銀行理財業(yè)務(wù)真正回歸本源，打破剛性兌付。
不過當(dāng)銀行理財業(yè)務(wù)管理未來從行內(nèi)部門轉(zhuǎn)移到行外子公司后，業(yè)務(wù)協(xié)同和職責(zé)定位則要進(jìn)行重新調(diào)整。北京一家股份制銀行人士表示，作為獨(dú)立的企業(yè)法人，資管子公司與母行不再進(jìn)行利益捆綁，與銀行各部門的溝通協(xié)調(diào)成本會上升，需要轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，立足資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)本質(zhì)，提升投資管理水平和風(fēng)險控制能力，建立獨(dú)立的核算、清算體系，設(shè)立明確的利潤指標(biāo)，在充分保障理財資管子公司利益的基礎(chǔ)上支持母行業(yè)務(wù)發(fā)展。
